来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太(tài)可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政策相对(d太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位uì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度(dù)时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策(cè)短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信(xìn)心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产(chǎn)业链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最大的不(bù)同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位p>

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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