2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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