作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格(gé)结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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