金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型line-height: 24px;'>什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严(yán)格(gé)意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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