近日，国内(nèi)上(shàng)市交易(yì)的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗加之巴(bā)西(xī)大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投(tóu)资(zī)策(cè)略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度(dù)白(bái)银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的(de)波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避(bì)险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策(cè)调(diào)整节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价(jià)的(de)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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