核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长付率，投资者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长业(yè)利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在(zài)245％的16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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