公募基金(jīn)交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金(jīn)行(xíng)业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金，该基金(jīn)由(yóu)博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基(jī)金结(jié)算模(mó)式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况，选择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资(zī)金存(cún)放在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户无(wú)需(xū)实际(jì)上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额(é)度的前(qián)端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的(de)交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时(shí)资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了(le)券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟(shú)和(hé)高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可(kě)以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了(le)现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米三方存管框架，谈及(jí)这类模式的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为(wèi)三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)还是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析(xī)指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业(yè)务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，较传(chuán)统(tǒng)托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益(yì)，有利(lì)于(yú)券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFI七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米I结算模式的主要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式一(yī)致(zhì)，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等(děng)问题，初(chū)期或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一(yī)模(mó)式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高服(fú)务机构客户(hù)的能力(lì)，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券(quàn)相关流(liú)程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个(gè)别(bié)如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司(sī)三方参(cān)与。而(ér)记(jì)者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模(mó)式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来(lái)，结算(suàn)模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的(de)时代(dài)。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行(xíng)托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一(yī)模(mó)式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式进入(rù)了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来(lái)说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代(dài)：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一发展变(biàn)化。

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