自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投(tóu)资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种克制(zhì)而理性的(de)心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时(shí)间来(lái)充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选(xuǎn)出(chū)好的公(gōng)司。识(shí)别出好公(gōng)司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带(dài)来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果能(néng)对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这(zhè)家(jiā)公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘(sōng)，其(qí)一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度(dù)，表(biǎo)现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端(duān)制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平已在(zài)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充(chōng)分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的(de)时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人(rén)而(ér)言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上提(tí)高了难(nán)度，短期(qī)内基(jī)本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的(de)选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾(gù)一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结(jié)构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季(jì)度(dù)的(de)第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第四(sì)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后(hòu)，也不(bù)太符(fú)合(hé)我们(men)“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价(jià)，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的其(qí)实也(yě)就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每(měi)一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜率再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家(jiā)以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资(zī)源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于(yú)长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水平(píng)的(de)是(shì)相(xiāng)当(为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测(cè)市(shì)场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更(gèng)大(dà)的(de)概(gài)率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处(chù)理难(nán)度较大，这(zhè)也(yě)意味(wèi)着全(quán)球(qiú)无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持(chí)有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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