自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期(qī)投资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本(běn)碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，但直(zhí)言(yán)客观(guān)上当下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资(zī)让(ràng)他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位(wèi)，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该(gāi)基金持(chí)有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)科技(jì)等行业的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末(mò)，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们(men)用(yòng)事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的(de)理(lǐ)解和(hé)对(duì)具(jù)体行业(yè)和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要(yào)性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级(jí)的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好(hǎo)公(gōng)司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来(lái)长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业(yè)基本面(miàn)的(de)核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财(cái)务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历(lì)过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素(sù)，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链的(de)变(biàn)化在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对(duì)于投(tóu)资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处(chù)理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的(de)压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一(yī)步(bù)增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企相关板块获(huò)得了边际(jì)资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了(le)一(yī)些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的(de)振(zhèn)芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术(shù)革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获(huò)得(dé)超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需(xū)要(yào)一(yī)点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入(rù)富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以(yǐ)第(dì)三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全(quán)国(guó)各级医(yī)疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正在(zài)发(fā)挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的(de)整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依(yī)然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们(men)并不(bù)具备精确预(yù)测市场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化(huà)需要一个过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们(men)认为(wèi)出现金融危机(jī)的风(fēng)险不(bù)大。欧美等(děng)发达国(guó)家通(tōng)胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司(sī)在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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