昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢(mà亲爱的让你㖭我下黑n)慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下亲爱的让你㖭我下黑(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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