申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企抓蚯蚓真的能赚钱吗业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)抓蚯蚓真的能赚钱吗提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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