核心观点(diǎn):在当(d苏三起解的故事，苏三起解的故事简介āng)前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行苏三起解的故事，苏三起解的故事简介(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利(lì)率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(x苏三起解的故事，苏三起解的故事简介iāng)关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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