四大国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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