在华尔街经济学(xué)家(jiā)和央行官员(yuán)争论美国经济是否(fǒu)以及何时会陷入衰退之际，大型基金经理们并(bìng)没有坐(zuò)等答(dá)案(àn)揭晓(xiǎo)。

　　智通(tōng)财经APP了解到，越(yuè)来(lái)越多(duō)的专(zhuān)业(yè)选股人(rén)士将资金从银行等对经(jīng)济敏感的股(gǔ)票中撤出，转而投资公用事业(yè)和基本消(xiāo)费品等在经济低迷时期被视为(wèi)具有弹性的股票(piào)。

　　美国银行汇编的数据显示，同时(shí)做多和(hé)做空的对(duì)冲基(jī)金(jīn)已将其(qí)周期性股票与防(fáng)御性(xìng)股票的比例(lì)降至至少2012年以来的(de)最低水平(píng)。对(duì)于只做多的基金经理来(lái)说，他们对周期性公司(这些公司的命(mìng)运取决于商(shāng)业(yè)周期小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔的(de)起伏)的相对敞(chǎng)口(kǒu)接近2008年以来(lái)的最低水平。

　　这一切(qiè)都(dōu)突显了主动投(tóu)资领域的悲观情绪仍在加剧，尽(jǐn)管美股从(cóng)去年10月低点反(fǎn)弹，增加(jiā)了5万亿(yì)美元(yuán)的市(shì)值。

　　总而言(yán)之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略(lüè)师表示(shì)，主动(dòng)选股(gǔ)者“为2009年式的衰退做好(hǎo)了准备”。

　　周期股相对防御股的比(bǐ)例降至近10年低(dī)点

　　最近对防御(yù)股的偏好与去年不同(tóng)，当(dāng)时对(duì)衰退的(de)担忧蔓延，主动型(xíng)基金紧紧抓住(zhù)周期小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔股。这一立场表明，人们相信美联(lián)储(chǔ)有能力通(tōng)过积(jī)极的抗通胀行动实现软着陆。现在，这(zhè)种(zhǒng)乐(lè)观情绪已(yǐ)经消散。

　　行业(yè)仓位数据进一步证明，专业人士持续看空股市(shì)。在美国(guó)银行4月份对基(jī)金经理的最(zuì)新调查中(zhōng)，现金(jīn)持有量(liàng)保持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平，相对(duì)于(yú)股票，债券(quàn)比2009年以来的任(rèn)何时候都更受青睐。

　　高盛合伙(huǒ)人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开(kāi)始逃离时，只做多(duō)的(de)基金被迫成为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，选股者的谨慎态(tài)度与(yǔ)基于(yú)图表(biǎo)信号配置资产的计算机驱动策略(lüè)形成(chéng)了(le)鲜明对(duì)比(bǐ)。由于股(gǔ)市稳步上涨和(hé)市(shì)场波(bō)动性下(xià)降(jiàng)，趋势追踪基金和波(bō)动(dòng)性目标基金等(děng)系统性资(zī)金管理公(gōng)司(sī)近几(jǐ)个月增加了股(gǔ)票持有量。

　　德意志银(yín)行的投(tóu)资(zī)者仓位模型最能说明这种分歧立场。德意志银行称(chēng)，量(liàng)化基(jī)金继续抢购股票，而(ér)自由裁量投资者的(de)敞(chǎng)口已降至一年区间的底(dǐ)部。

　　看(kàn)空(kōng)者将 2023 年股市反弹的很大一部分归(guī)因于那(nà)些(xiē)对价格不敏感的量化(huà)投资(zī)者(zhě)，他们别无选择，只能在股(gǔ)价上涨时(shí)买(mǎi)入股票。看(kàn)空者还警告称，持续数月的(de)股(gǔ)市反弹是不可持续的。由(yóu)于标(biāo)普500指数几(jǐ)次突破4200点的尝试都以失败(bài)告(gào)终，缺乏动能可能(néng)会限制量化(huà)基金的(de)需求。另一方面(miàn)，新一轮的抛售可(kě)能(néng)会促使(shǐ)量(liàng)化(huà)基金(jīn)改变路线，并退出股市。

　　好于预期的(de)经济(jì)数据和企业财(cái)报(bào)也提振股市。尽管各公司在(zài)本财报季的(de)业绩超出预期，但(dàn)目前来看，这还不(bù)足(zú)以让美国企业(yè)重回增(zēng)长(zhǎng)轨道。就连美联储官员也预测今(jīn)年(nián)晚些时候会(huì)出现“温和衰退(tuì)”。

　　不过，美国(guó)银(yín)行的(de)Subramanian表示，以史(shǐ)为鉴，过早地为经济衰(shuāi)退做准备而采取防御措施(shī)，最(zuì)终(zhōng)可能(néng)会付出高昂的(de)代价。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期(qī)性的行(xíng)业往往在衰(shuāi)退前的6个月内表(biǎo)现优(yōu)异。直到真正的(de)经济衰退到来，防御性股(gǔ)票才开始(shǐ)大放异(yì)彩，尽(jǐn)管它(tā)们的(de)领(lǐng)先地位通(tōng)常会(huì)在下(xià)行周期结束前逆(nì)转。

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