财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句>

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业(yè)的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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