5月13日(rì)，年内(nèi)首只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效认购申请份额总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将启动比例配(pèi)售。这(zhè)则小(xiǎo)公(gōng)告(gào)绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多体(tǐ)现出市场(chǎng)对(duì)这一“中特估”主(zhǔ)题(tí)的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着(zhe)“中特(tè)估”的行情，市场关注度非常(cháng)高，5月(yuè)15日首(shǒu)批3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF发行，更成为这一波“中特估”行(xíng)情(qíng)的催化剂(jì)。实际上，早在去年底(dǐ)及今年(nián)一季度(dù)，一些(xiē)基(jī)金经(jīng)理开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情绪(xù)面、估值方式等(děng)问题成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点，中国(guó)基金报采访多位投(tóu)研人士，解(jiě)析“中特估”这些焦(jiāo)点问(wèn)题(tí)。

　　央企主题(tí)ETF密(mì)集上(shàng)报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市场对(duì)“中特(tè)估”主(zhǔ)题(tí)积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸(xī)金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企主题基金发行(xíng绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多)，市(shì)场对(duì)此充满期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企(qǐ)科技引领、央(yāng)企(qǐ)现代能源等ETF也将获(huò)批发行，更(gèng)有扎(zhā)堆上(shàng)报的央国企基金在排(pái)队(duì)入市。

　　这些(xiē)或成为(wèi)这一波“中特估”行(xíng)情(qíng)的催化剂。

　　融通(tōng)红利机(jī)会基金经理何龙(lóng)表示(shì)，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行股大(dà)涨的一个催化(huà)因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸多主题(tí)基金的申报发行，我认为确实(shí)会成为引爆行情的催化剂，基本面(miàn)、资金面、政策(cè)面(miàn)都在向好，下(xià)半年，中特估有可(kě)能独领风骚。”万家基金章恒(héng)更是表示。

　　同样(yàng)，博(bó)时(shí)基金(jīn)指数与量化投(tóu)资部基金经理杨(yáng)振建就(jiù)表示，近(jìn)期密集申报的国央企主(zhǔ)题基金主要(yào)涉(shè)及“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现代(dài)能源”几大主题，这样的布局可以更好支持央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情进(jìn)一步上(shàng)涨的催化(huà)剂。去年以来公募(mù)基金(jīn)发行(xíng)整体平(píng)淡，近(jìn)期多只国央企主(zhǔ)题基金申报(bào)和发行，行情火热下(xià)将为市场带(dài)来增量资金，有(yǒu)望推(tuī)动(dòng)进(jìn)一步上涨。”杨振(zhèn)建(jiàn)进一步(bù)表示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)认为，公募基金积极(jí)布局央国企主题(tí)基金，一方面是(shì)因为新一轮深化国企改革的大幕将拉(lā)开(kāi)，叠加“中(zhōng)特估”概念，央(yāng)国企上市公司(sī)的(de)投(tóu)资价(jià)值凸(tū)显，该主题的基金将为(wèi)投(tóu)资者提供更丰富的工具以参与到央(yāng)国企投资。另一方面是(shì)落实公募基金行业高(gāo)质量发展的要求，引导更多资金(jīn)参与央国企改革，更好发挥(huī)公募基金服务资本市场改(gǎi)革、服(fú)务实体经济(jì)和国家(jiā)战略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)为央企相关标的和板块带来(lái)增量资金，提升交(jiāo)易活(huó)跃度(dù)，有望成为(wèi)中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明显(xiǎn)，中(zhōng)特(tè)估和人工智能成为两大明显的主线，而(ér)新能源等前期热门赛道股冷却，在此背景下，一些基(jī)金(jīn)经理开(kāi)始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基金基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)章恒(héng)直言，自(zì)己(jǐ)目前重(zhòng)点关注三大行(xíng)业，火电、券(quàn)商、军工，这三(sān)大行业主要是央企或地方国资(zī)所在的行业(yè)，民营企业(yè)占比较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本身基本面在(zài)今年会有重大的(de)向上变化的机会，比如(rú)火电，会受益(yì)于煤炭价格(gé)的下(xià)跌(diē)，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益于(yú)今年市(shì)场成交量的(de)放(fàng)大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随(suí)着(zhe)国有(yǒu)企业改(gǎi)革的推进，大概率这些企业会进入一个提质增效、释放业绩(jì)的过程。”章(zhāng)恒表示，中特估是过去5年10年改革(gé)的(de)成(chéng)果，是非常基本面的，和他过去(qù)1至2年研(yán)究(jiū)投资思路也非常吻(wěn)合，为在下半年抓住这波中特估(gū)的投(tóu)资机会做好了(le)准备。

　　“去(qù)年年底(dǐ)已开(kāi)始重(zhòng)视中特估的投资机会，判断中(zhōng)特(tè)估(gū)的机会未(wèi)来三(sān)年分(fēn)两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙(lóng)表示，第一阶段也(yě)就是今年以数字经济和“一带一路(lù)”的主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会(huì)迎(yíng)来(lái)普(pǔ)涨(zhǎng)性的机会。第(dì)二阶段是未来两年，在主题性机会消散以后(hòu)，基于顶层(céng)设计(jì)对国央(yāng)经营管(guǎn)理价值导向变化，我们判断经营成果随之(zhī)改变是(shì)一个(gè)慢变量，会在(zài)未来两年(nián)体现在每一(yī)个央(yāng)国企的(de)报表中(zhōng)。

　　何(hé)龙强(qiáng)调(diào)，目前在挖(wā)掘公司经(jīng)营层面(miàn)可能发生(shēng)显著正向变(biàn)化的个(gè)股(gǔ)提(tí)前进行布局(jú)，比如医药和消费等行(xíng)业(yè)。

　　其(qí)实一季报已经显露(lù)出不少基金在行动(dòng)。国金证券研究所数(shù)据显示，偏股主动型基金2022年(nián)年报前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)股票(piào)池中，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏(piān)股主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动(dòng)型基金(jīn)持有股票(piào)市(shì)值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在(zài)偏股主动型基金的持(chí)仓中(zhōng)，占比明显提高。上述(shù)数据(jù)显示，根据偏股主动型基金2022年(nián)报及2023年(nián)一季报十大重仓股的(de)数据，剔除(chú)个股(gǔ)涨跌影(yǐng)响(xiǎng)，估计了(le)各(gè)基金主(zhǔ)动(dòng)加仓“中特估”概念股的市值占(zhàn)2022年末(mò)股票总市值比例，一季度超过30％的偏(piān)股主动型基金主(zhǔ)动加仓了“中特估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如(rú)此，中信证券(quàn)数据统计(jì)也(yě)显示，一(yī)季(jì)度(dù)主动偏股(gǔ)型公募基金对港股央(yāng)国企的持(chí)股市值(zhí)比重达到2019年以来的(de)新高，港股央国企持(chí)股总市值占港股持股总市值(zhí)的比(bǐ)重由2022年(nián)四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建(jiàn)国(guó)央(yāng)企(qǐ)专门(mén)的(de)股票(piào)库

　　可(kě)以说中(zhōng)国(guó)特色(sè)估值体系，正(zhèng)深刻影响基金(jīn)公(gōng)司的(de)投研，落实到日(rì)常的投研流程(chéng)和实践之中，不(bù)少基金公司在加大投研力量，更(gèng)有(yǒu)专门构建(jiàn)国央企股(gǔ)票库(kù)。

　　融通红利机会基金(jīn)经理何(hé)龙就介绍，一方面，从顶层设计改变研究员过去对国央(yāng)企的固(gù)定思维，需要实地考察国央企，并且需要利用当前国央企愿意交流的契机，多花精(jīng)力去进行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动上(shàng)，要求研(yán)究员将(jiāng)自己所覆盖行(xíng)业的所(suǒ)有国央企构(gòu)建(jiàn)专门的(de)股票库(kù)，并进行长期(qī)跟踪(zōng)，包(bāo)括考察其实(shí)地调研的的(de)成果，了解国央企经(jīng)营(yíng)思(sī)路和财务(wù)导向的变化，结合行业(yè)趋(qū)势(shì)和特征，寻(xún)找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华(huá)基金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)也(yě)谈(tán)到(dào)“认识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入学习(xí)，对“中特(tè)估”有了更深刻的认识(shí)：首(shǒu)先(xiān)要认识市场体制机制、行业产业结构、主(zhǔ)体持(chí)续发(fā)展能(néng)力等(děng)方面(miàn)所体现的(de)鲜明中国元(yuán)素(sù)和发展阶段特(tè)征，“中特估”应该是在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)构(gòu)建的具有时代特征和中国特色、符(fú)合国家(jiā)战略导(dǎo)向的估值体系，而不是简(jiǎn)单套(tào)用国外的(de)传统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种新(xīn)的提法，但是这个概念所涉及(jí)到的行(xíng)业和公司，一直(zhí)在发生的变化(huà)。”万家基金经理章恒表示，万家基金一直非常关注传统产业(yè)的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也(yě)是一定(dìng)能够(gòu)抓住(zhù)中特估这波行情的(de)机会的。同时，随着时局的变化，也在增加相关行业的研究力量(liàng)。

　　此外(wài)，创金(jīn)合信基金首(shǒu)席经济学家(jiā)魏凤春表(biǎo)示，积极(jí)践行中国特(tè)色的估(gū)值体系是资本市场使命，投资者需要(yào)学习领会并(bìng)针对(duì)原(yuán)有的估值体系进行改造，以适应现实的(de)需(xū)要(yào)。明确(què)该(gāi)体系的框架是第一(yī)位的工(gōng)作，合(hé)理设置指标也非常(cháng)重要，投资(zī)者的(de)认可和(hé)实(shí)施是最终(zhōng)该体系(xì)能否具备(bèi)长期(qī)价(jià)值(zhí)的基础。不过，他也提(tí)醒，人(rén)为的拔估值(zhí)是很大的认知误区，市场化认(rèn)可是基(jī)本的常识，不可误(wù)判。

　　体现社会(huì)价(jià)值(zhí)与国家战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济(jì)的支柱，国企央企(qǐ)发展(zhǎn)要符合国家战略(lüè)发展发向(xiàng)，更需要(yào)承担社会公共责任等。而(ér)这些都应该考虑进估值体系之中，也引发(fā)市(shì)场关注。

　　多数受访的基金经理(lǐ)认为，对于国央企的估值(zhí)方式要充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值，目前(qián)已经形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企(qǐ)业承(chéng)担社会(huì)价(jià)值、符合国家战略发(fā)展(zhǎn)的价值？首要任务就(jiù)构建中国特(tè)色的价值评(píng)价体(tǐ)系，改变从以私人股东(dōng)权益出发，现金流折现为主(zhǔ)要方法的单一(yī)价值估值体系，转向社会整(zhěng)体价值(zhí)观念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业的社会价值(zhí)与国家战略(lüè)价值(zhí)。”博时基(jī)金指数与量化(huà)投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来(lái)国资委指导国内团(tuán)队(duì)对(duì)于(yú)中(zhōng)国特色ESG披露与评价(jià)体系不断探索，结(jié)合国际通用规则，目前已经形成(chéng)了初(chū)步的企业社会(huì)价值评价体系，其(qí)中包括(kuò)《企(qǐ)业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企(qǐ)业上市公司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务(wù)总监(jiān)、基(jī)金经理(lǐ)王帅也认为，“中特(tè)估”应该是(shì)注重企业价值的可持续估(gū)值，要重视股东、员工和社会责任(rèn)等要素对企(qǐ)业稳健成(chéng)长(zhǎng)的重(zhòng)大意(yì)义，重(zhòng)视稳定的(de)现金(jīn)流、持续增长(zhǎng)的盈利、科(kē)技(jì)创新对提(tí)升企业内在价值的积极作用，这样有利于提高(gāo)估值定价模型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工(gōng)作中，都有(yǒu)成熟的量化指标(biāo)可以(yǐ)使(shǐ)用(yòng)，包括净资产收(shōu)益(yì)率、营业现(xiàn)金比率、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细致分析在(zài)估(gū)值思(sī)维(wéi)、估值结论、估值判断(duàn)上有(yǒu)变化，尤其是(shì)估值的方法和(hé)指(zhǐ)标上，他(tā)认为其包括(kuò)产(chǎn)业链上下游的衡(héng)量(liàng)、全要素成本等，以(yǐ)及在(zài)纵向和横向上的研究(jiū)，强(qiáng)调政策优惠、产业发展、市场竞争(zhēng)力和可(kě)持(chí)续发展等各种因素与企(qǐ)业价值的(de)关系。这(zhè)些因(yīn)素在对估值结论和判(pàn)断的影响上，也(yě)使得(dé)中国(guó)特(tè)色的(de)估值体系与传(chuán)统的估值体系(xì)有所不(bù)同(tóng)。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还有估值结论和估(gū)值判断的变化，都是为了更(gèng)好地适应中国的市场和(hé)经济特点，提供更精准、更(gèng)合(hé)理的企业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春(chūn)直(zhí)言，这需(xū)要在实践中(zhōng)进行探索(suǒ)，目前尚没有(yǒu)公认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多