大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音)枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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