5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shē物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化ng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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