公(gōng)募基金交易结(jié)算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落(luò)地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看(kàn)来，目前基(jī)金结(jié)算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出(chū)现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有落(luò)地(dì)基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由(yóu)托(tuō)管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金(jīn)的(de)方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交(jiāo)易额(é)度每日(rì)滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模(mó)式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券商财富(fù)管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加(jiā)成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可(kě)以有(yǒu)助于(yú)降低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以(yǐ)保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结(jié)算资金的三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及(jí)这(zhè)类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防(fáng)控异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场内外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于(yú)原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的(de)方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下(xià)资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确(què)各方职责(zé)所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备(bèi)付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场内(nèi)/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题(tí)，初期或(huò)更多是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参(cān)与(yǔ)，存(cún)在明(míng)显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高服务(wù)机构(gòu)客户的能(néng)力(lì)，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿(yán)用券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)相关流(liú)程(chéng)和业务(wù)系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在(zài)系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局(jú)此(cǐ)类业(yè)务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类(lèi)模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了(le)重要变(寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银(yín)行(xíng)托管人结(jié)算模(mó)式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募(mù)基金(jīn)结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进入(rù)了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持(chí)难(nán)度较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公(gōng)司的(de)合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基(jī)金公(gōng)司和(hé)证券(quàn)公司会(huì)受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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