金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等(1千克水等于多少毫升1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lù1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升n)上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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