银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国(guó)商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一(yī)个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却HBC路由器能用WiFi吗出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了(le)部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已经过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)HBC路由器能用WiFi吗艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及(jí)可能(néng)突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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