金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度(dù)的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìn一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排g)息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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