来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当(dāng)前(qián)经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当(dāng)前经(jīng)济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力(lì)持续(xù作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么)增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期(qī)、激(jī)发(fā)活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而(ér)去(qù)年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求(qiú)是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先试。

　　4作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么trong>

　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(zài)次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。