金融界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场(chǎng)银行板块再度走高，中信银行率先涨停，另外(wài)四大行中，中国(guó)银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工(gōng)商(shāng)银(yín)行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年内涨幅(fú)已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业(yè)银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银行、长沙(shā)银行涨超(chāo)20％。

　　海通国(guó)际证券在(zài)近日的研报中梳理了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金(jīn)融(róng)让利。银(yín)行业也开始落实，比如一(yī)些(xiē)地方小银行下调存款(kuǎn)利率后，股份(fèn)行也出现下调；而年(nián)初(chū)的低利率放贷现象也消失了，新发放(fàng)贷款(kuǎn)利率在上(shàng)行。此外，今年也(yě)没有(yǒu)下达普(pǔ)惠小微的政策(cè)任务。政策(cè)改(gǎi)变(biàn)的原因之(zhī)一是银(yín)行需要资(zī)本扩(kuò)展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一(yī)个是中(zhōng)央讲中特(tè)估和国企改革，银行作为(wèi)资产规模最大的国(guó)企行业(yè)，按政策导向要提高资产收(shōu)益(yì)率(lǜ)。而取消金融(róng)让利有利(lì)于(yú)银行估值修复。从(cóng)2020年开(kāi)始的金融让利使银行股(gǔ)的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在(zài)利润正增长(zhǎng)的情况下(xià)正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让利之下市场担心银(yín)行ROE会降(jiàng)低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在(zài)政策导(dǎo)向(xiàng)的改变对银行股是一种长时间(jiān)的利好，有(yǒu)利于银行估值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下降。

　　银(yín)行不良率和债务风险周(zhōu)期相关(guān)，现在已进入不良率下降周(zhōu)期(qī)。2020年底银(yín)行(xíng)业(yè)的不良贷款率开始下降，到今年(nián)一季度已(yǐ)经连续10个季度下降了，这有利于股(gǔ)价上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞(zhì)后(hòu)性。目前市场还没充分意识(shí)，银行(xíng)股价刚刚启动，如果(guǒ)不良(liáng)率(lǜ)下(xià)降周(zhōu)期能够持续验证，我们认为这会让银(yín)行业的PB从(cóng)1倍到1倍以(yǐ)上。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但银行房地(dì)产贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良率影响较(jiào)小；而且中国经过对债务风险的分(fēn)部门处理，地产(chǎn)上下游的(de)很(hěn)多行(xíng)业的债(zhài)务风(fēng)险已经解决。总体上(shàng)银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰(rǎo)动结(jié)束。

　　银行收入增速(sù)自去(qù)年一(yī)季(jì)度开始(shǐ)逐季下降(jiàng)，今年Q1已到(dào)最(zuì)低点，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速(sù)会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原因(yīn)是去(qù)年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率重定价(jià)，利率出现(xiàn)下降。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外，过去三年疫情使得银行(xíng)股估值被压制。现在乙类乙管多时(shí)，对银行(xíng)估值不(bù)会再(zài)有(yǒu)太(tài)多影响(xiǎng)，疫情(qíng)折(zhé)价已(yǐ)过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政策未(wèi)收紧。

　　最(zuì)近银行业出现存款利率下(xià)调(diào)，低利率(lǜ)贷款行为经过窗口指导已经取消，这(zhè)对(duì)银行(xíng)息差有比较正向的催化，是一个短(duǎn)期(qī)利好。此外(wài)4月底(dǐ)的政治局会议并(bìng)未如市场预(yù)期一样出现明显政策收紧，对银(yín)行业是另一个(gè)短期利好(hǎo)。

　　该机构从交(jiāo)易层(céng)面罗列了一下(xià)两大催化因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资产荒，一些稳(wěn)定的(de)高(gāo)股息行业会成为(wèi)替(tì)代(dài)品，银行股就得益于此。

　　第二(èr)，现在政策重视提高(gāo)国企ROE，很(hěn)多(duō)做(zuò)股(gǔ)票投资或股权投资的国企央企可以投资ROE相对高(gāo)的(de)银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股上涨的持(chí)续性，海通国际证券给予肯(kěn)定(dìng)态度。该(gāi)机构(gòu)认为，接下来的(de)5-7月份(fèn)的业绩(jì)真(zhēn)空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政策规(guī)划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情(qíng)况(kuàng)下银行股不会(huì)出现大幅回撤。关于如何避免(miǎn)可能的小回(huí)撤，该印信是什么意思？ 印信和书信一样吗(gāi)机构建议选股时选择业(yè)绩好但股价还未上(shàng)涨的(de)小银行。之前中特估的概(gài)念(niàn)使(shǐ)得大行的(de)估(gū)值得(dé)到(dào)抬升，之后其他类(lèi)型的银行估值也(yě)要相应抬(tái)升(shēng)，本(běn)质原因是各类银行的估值没有系统性的差(chà)异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银(yín)行不良率(lǜ)环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延(yán)续改善(shàn)，我们测算(suàn)行业23Q1加回(huí)核销后的年化不良(liáng)净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着(zhe)疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)的消(xiāo)退和经济的稳步(bù)复苏(sū)，银行不良生成(chéng)压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大(dà)多数(shù)银行关注率环(huán)比(bǐ)有所改善。拨备方面，截(jié)至1季度(dù)末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨备水(shuǐ)平继(jì)续保持(chí)充裕。目前银行资产质量压(yā)力的峰值已经过去，展望(wàng)而言，经济(jì)复(fù)苏态势良好，企业经营(yíng)环境改善(shàn)、居民信心提升，叠加地产政策的持续(xù)宽松，银行的资(zī)产质(zhì)量(liàng)表现(xiàn)有望延续向好(hǎo)态(tài)势。

　　中信建投在银行(xíng印信是什么意思？ 印信和书信一样吗)业2023年(nián)中期(qī)投(tóu)资策略(lüè)报告中(zhōng)表(biǎo)示，经济复苏进行时(shí)，银(yín)行重回基本(běn)面主逻辑。银行基本面的(de)量(liàng)、价、质三(sān)方面的景气度均较(jiào)去年提升：价格端(duān)，息(xī)差企稳回升新趋势将(jiāng)是重要的(de)行(xíng)业(yè)催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步(bù)传导，下(xià)半年企业贷款(kuǎn)需求高(gāo)景气(qì)延续(xù)的同(tóng)时，看(kàn)好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面(miàn)，优(yōu)质房地(dì)产融资风(fēng)险缓解(jiě)；零售贷款质量(liàng)将在居民还款能力提升下长期(qī)向好，银行资产(chǎn)质量下行(xíng)风险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建(jiàn)议大小兼备(bèi)、聚焦头部(bù)。

　　平(píng)安(ān)证券也在(zài)近期表示，看(kàn)好(hǎo)全年盈利能力修复(fù)，银行板(bǎn)块(kuài)配置价值提升。该机构认为(wèi)1季报行(xíng)业盈利增(zēng)速低点(diǎn)确认(rèn)，主要受资产重定价(jià)以及居民端复苏低于预期的影响(xiǎng)。展望后续季度，国内经济向好趋(qū)势不变(biàn)，在此背景下，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向和风险偏好的修复仍然(rán)值(zhí)得期待，成为推动板块盈(yíng)利回升(shēng)的催化剂。我们继续看好银行(xíng)板块全年表现，考虑(lǜ)到当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低(dī)位且尚未修复至(zhì)疫情前水平，在后续盈利有望(wàng)逐季修(xiū)复的背(bèi)景下，当前时点银行板块的(de)配置价值提升。

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