大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的(de)可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(t水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字áo)避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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