银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗)预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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