金融界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份(fèn)物(wù)价数防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行据后，近日(rì)关于(yú)所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济(jì)学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了(le)充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可(kě)能是(shì)一(yī)种优势

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中(zhōng)复苏(sū)走过3个(gè)月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺(cì)激(jī)，更多靠内生(shēng)动(dòng)力，由于(yú)我们(men)产能充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起(qǐ)不(bù)来，有利于物价相(xiāng)对温和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫情之后货(huò)币(bì)政策强刺激，带(dài)来(lái)高通胀后果不得不进行加(jiā)息(xī)，而矫枉过(guò)正的(de)加(jiā)息过程又带来银行(xíng)业震荡。在(zài)他看来(lái)，现阶段(duàn)低(dī)通胀可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也(yě)是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要(yào)经(jīng)济环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的(de)转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么也(yě)没有特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情(qíng)前(qián)正常年份服务业能(néng)创(chuàng)造800万(wàn)个(gè)就业岗位，但(dàn)是21年、22年服(fú)务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在(zài)服务业(yè)仅仅是恢(huī)复到(dào)2019年(nián)的(de)水平，要恢复到(dào)原来(lái)的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并不(bù)矛盾，“防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行回(huí)升只是补上去年(nián)底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到(dào)潜在增速上才能够逐步(bù)消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计局公布(bù)3月物价数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情况新闻发(fā)布会。央行(xíng)货(huò)币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具(jù)有(yǒu)物价水平持(chí)续负增长、货(huò)币(bì)供应量持续下降的(de)特征，且常伴随(suí)经济衰退(tuì)。当前我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因(yīn)为经济基(jī)本(běn)面和(hé)高基(jī)数等因素。邹澜(lán)进一(yī)步解释(shì)，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较快增长与物(wù)价回(huí)落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年以来(lái)支持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数(shù)据领先(xiān)于经(jīng)济数(shù)据，实际上反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上(shàng)，国(guó)家统计发言人(rén)付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行(chū)现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳(wěn)步恢(huī)复(fù)，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于(yú)去年基(jī)数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧，导致去年(nián)二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今(jīn)年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但(dàn)这(zhè)不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消除，价格会回(huí)到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经(jīng)济(jì)学家激辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当前数(shù)据呈现(xiàn)复苏信号(hào)明显，通缩观点(diǎn)并不成立(lì)，预计(jì)下半年(nián)基数效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到(dào)的是(shì)回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持续，货(huò)币供应创新高，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了服务业和其(qí)他不可贸易品(pǐn)的通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的）最(zuì)大的(de)“不(bù)可贸易品”，地(dì)价和房价“再(zài)通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀走(zǒu)势最(zuì)重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收(shōu)入、居(jū)民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化后(hòu)都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段性现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实(shí)则反映疫后(hòu)复苏结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非(fēi)经济政策(cè)对企(qǐ)业家(jiā)信心的(de)冲击(jī)以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指标反映(yìng)经济(jì)恢复(fù)向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现出(chū)服务(wù)业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称(chēng)，在货币增长大(dà)幅(fú)度超过(guò)经济增长的(de)情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩(shèng)和消费需求(qiú)不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下(xià)货(huò)币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国(guó)君宏观(guān)则认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背(bèi)后是居(jū)民与企业支(zhī)出谨慎、地(dì)产角(jiǎo)色(sè)变化(huà)、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三个原因(yīn)。经济预(yù)期在(zài)经历(lì)一轮上修与下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国(guó)军宏(hóng)观(guān)认为(wèi)会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小幅下行空间，权益(yì)成(chéng)长风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略(lüè)也(yě)指出，通缩环境下(xià)景(jǐng)气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛(niú)的重(zhòng)要外部因(yīn)素，物(wù)价水平的回落多与有效需(xū)求不足相关(guān)，在(zài)传统周期行业景气低迷的(de)环(huán)境下，产业周期上行的成长行业优势凸(tū)显。

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