美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货(huò)币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管(guǎn)理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显的(de)超(chāo)额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典(diǎn)型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美(měi)联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了p>

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预(yù)期存在(zài)修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济(jì)数(shù)据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此前暗示(shì)未来(lái)还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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