金融界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日(rì)发布(bù)3月(yuè)份物价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我们(men)的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无(wú)需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可(kě)能是(shì)一(yī)种优势(shì)

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略(lüè)快于(yú)需(xū)求(qiú)端，通胀暂时起不(bù)来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进(jìn)行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正的(de)加息(xī)过程(chéng)又带来(lái)银行业(yè)震荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的(de)优势(shì)，至(zhì)少给决(jué)策层提供了(le)充足的(de)政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近(jìn)期中(zhōng)国通(tōng)胀水平(píng)较低可以看得更乐(lè)观一些，不必担(dān)心中国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也(yě)是一个滞(zhì)后(hòu)指标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企业感到(dào)盈利、订单(dān)有比较强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复(fù)苏，就业为什(shén)么(me)也没有特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自(zì)强指出，现在还处于(yú)经济修(xiū)复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份(fèn)服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐(yǐn)形的(de)失(shī)业，现在服务业仅仅是(shì过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句)恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是(shì)有原因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年(nián)底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的潜在(zài)失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据(jù)，反(fǎn)映出供(gōng)需(xū)恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策(cè)司司长邹(zōu)澜回(huí)应(yīng)称，我国不存(cún)在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待(dài)，通缩一般具有(yǒu)物(wù)价水平持续(xù)负增长、货币(bì)供应量持续下降的(de)特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货(huò)币供(gōng)应(yīng)量）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转，与(yǔ)通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因(yīn)为(wèi)经济基本面和高基数等(děng)因素(sù)。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷较快增(zēng)长(zhǎng)与物价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重从(cóng)供给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长(zhǎng)力度持续(xù)加(jiā)大，供给端见效较(jiào)快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)的效应传导(dǎo)有一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业(yè)和(hé)居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时(shí)滞(zhì)。总(zǒng)体(tǐ)看，金融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于经(jīng)济(jì)数据，实际上反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季(jì)度(dù)经(jīng)济数据(jù)发(fā)布会上，国家(jiā)统计发言人付(fù)凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的(de)来看，当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价(jià)格表(biǎo)现来看(kàn)，由于去年(nián)基数较高(gāo)，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格涨幅较高(gāo)，再加上国内(nèi)受疫过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说明(míng)通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格会回到(dào)一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成立(lì)，预(yù)计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到(dào)的是回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不(bù)全面亦难持续，货(huò)币供应(yīng)创新(xīn)高，经济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品的(de)通胀(zhàng)。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论(lùn)是(shì)从居民收入(rù)、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边(biān)际(jì)变化而言，居民消费能(néng)力(lì)和购(gòu)房意愿在(zài)防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映局部(bù)性(xìng)、外生性与阶段性现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济(jì)政策对企业(yè)家信心的(de)冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的(de)特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁(lǔ)称(chēng)，在(zài)货币增长大幅(fú)度超过经济(jì)增长的(de)情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求(qiú)不(bù)仅于事无补，反而推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成当(dāng)前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是(shì)货币与(yǔ)有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业(yè)支出谨慎、地(dì)产角色变化(huà)、海外市(shì)场转向(xiàng)三个原因。经济(jì)预(yù)期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预(yù)期波动(dòng)率再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认为会(huì)持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率(lǜ)下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小幅(fú)下行空间，权益成长风格会相对(duì)占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的(de)稀(xī)缺是促(cù)成成长牛(niú)的重要外部因素，物价(过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句jià)水平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关(guān)，在传统周(zhōu)期行业景气低(dī)迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长(zhǎng)行业优(yōu)势凸(tū)显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句