上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此手机话费交了能退吗外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效手机话费交了能退吗益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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