财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么pan>当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么ong>则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。