上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债(z丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色hài)及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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