核心观点:嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎行板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎)的(de)分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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