自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季(jì)报的(de)披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对(duì)后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自(zì)己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能(néng)是(shì)一次(cì)全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的(de)研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基(jī)本维(wéi)持和去(qù)年底(dǐ)的(de)差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了(le)消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末(mò)他所(suǒ)管理规(guī)模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的(de)一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功(gōng)和(hé)巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的(de)内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球产业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的(de)所有人(rén)。<中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久/p>

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些(xiē)关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调(diào)整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季(jì)度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系(xì)不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度的重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持(chí)相(xiāng)对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史(shǐ)低(dī)位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当前市场的(de)参(cān)与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机(jī)会(hu中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经(jīng)济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医(yī)药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期(qī)市(shì)值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位列(liè)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一(yī)季(jì)度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预期(qī)收益(yì)率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新(xīn)的(de)投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资(zī)本(běn)市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也(yě)就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进(jìn)化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久等新(xīn)兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分(fēn)行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的只(zhǐ)需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域(yù)医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过(guò)不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度(dù)新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的(de)周(zhōu)期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快(kuài)带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动(dòng)性问题(tí)，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继(jì)续(xù)关注整个经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观(guān)企业(yè)变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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