近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期(qī)利息收(shōu)入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣(kòu)除相关(guān)费(fèi)用和(hé)信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额(é)净(jìng)值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年(nián)由于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制于白(bái)银工(gōng)业属性(xìng)及美(měi)联储加(jiā)息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期(qī)则主要是(shì)欧美银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示(shì)美联储今年或还(hái)有一次(cì)加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱通胀仍处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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