作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表t="【长江宏观(guān)于博团队】通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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