四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续(xù偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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