4月美国就业(yè)报告大(dà)超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预(yù)期。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年(nián)份，或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续性存(cún)在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季(jì)节性(xìng)有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预(yù)期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季(jì)节因(yīn)子要高于(yú)以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续(xù)性(xìng)存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品相(xiāng)关(guān)行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环比也边(biān)际回升。4月服(fú)务业相关行(xíng)业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业(yè)服(fú)务新增就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需(xū)求(qiú)指标(biāo)指示(shì)，服务业需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零(líng)售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万人(rén)大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映(yìng)就业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍(réng)有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增速低(dī)于(yú)其(qí)他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工(gōng)资增速回(huí)升(shēng)后(hòu)，与其他工(gōng)资指标的差距(jù)收窄，指示美国潜在(zài)的工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于(yú)联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能加大美联(lián)储的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度(dù)之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待业人(rén)数之比连续(xù)三月下(xià)降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就业(yè)市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期(qī)的(de)非农(nóng)就业数据将进一(yī)步(bù)削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际(jì)经济(jì)动(dòng)能或弱于非(fēi)农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注季节因子(zi)扰动下(xià)降后就业(yè)数据(jù)的走势。非农就业超(chāo)预期(qī)叠加工资(zī)增速回升，预计联(lián)储将维(wéi)持相对市(shì)场更加鹰派(pài)的立(lì)场。若就(jiù)业(yè)数(shù)据出(chū)现明显恶(è)化(huà)，联储转向的可能性将加(jiā)大(dà)。5月(yuè)以来(lái)，第一共和银(yín)行被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区域银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触发(fā)时点提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提前(qián)触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及债务(wù)上限风波，金(jīn)融市场(chǎng)动荡(dàng)可能(néng)性(xìng)加大，不排除金融风险(xiǎn)以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小银行再(zài)现挤(jǐ)兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关》日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕p>

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