国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视(shì)。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也(yě)将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累(lèi)计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和(hé)银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行(xíng)变(biàn)得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和(hé)美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化(huà)转变似乎(hū)导致联(lián)储的监(jiān)管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身(shēn)的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警(jǐng)告，数(shù)量是其(qí)他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关(guān)风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力测(cè)试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出(chū)售证券的(de)未(wèi)实现损益，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华(huá)达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担(dān)的基础上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单(dān)边(biān)措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的(de)成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联(lián)储(chǔ)5月再次(cì)加息的可(kě)能(néng)性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融(róng)不(bù)稳定叠(dié)加经(jīng)济(jì)景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业(yè)危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回落，美国(guó)当(dāng)前(qián)经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持(chí)续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目(mù)前市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因此会(huì)议重点在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无(wú)论(lùn)对于(yú)商(shāng)品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半(bàn)年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调(diào)，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引起市场较大波动(dòng)，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联(lián)储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下跌的风(fēng)险(xiǎn顶的速度越来越快越叫的原因)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市(shì)场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联储对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还(hái)是(shì)失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策前景预(yù)期摇摆。”顶的速度越来越快越叫的原因他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美顶的速度越来越快越叫的原因联储还需在(zài)更(gèng)多数据(jù)指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势(shì)压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚(máo)定的是美(měi)债实(shí)际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以(yǐ)及美元(yuán)结算(suàn)体系的变化(huà)使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现(xiàn)出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息(xī)预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还(hái)须(xū)警惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织(zhī)，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预计美(měi)联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储议(yì)息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投(tóu)资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可(kě)根据美(měi)联(lián)储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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