核(hé)心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确(què)定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低(dī)位，银2024年房价会继续下跌吗行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高2024年房价会继续下跌吗，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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