目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗)行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗恢(huī)复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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