银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前(qián)可能(néng)的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美(měi)国(guó)居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一(yī)个(gè)容(róng)易出(chū)风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译lù)应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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