上市公(gōng)司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债(z剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么f0000; line-height: 24px;'>剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么hài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风险较高(g剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么āo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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