金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但(dàn)仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人(r200克是几两 200克是多少毫升én)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董200克是几两 200克是多少毫升(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变(b200克是几两 200克是多少毫升iàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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