银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案(àn什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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