财联(lián)社5月18日讯（编辑(jí) 史正(zhèng)丞）距离(lí)瑞士政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合并近两个(gè)月后，与这次事件有(yǒu)关的(de)一个(gè)重要问题终于尘埃落定：瑞(ruì)信AT1债券(quàn)的减记无法触(chù)发CDS（信(xìn)贷(dài)违约掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中东和非洲(zhōu)地区的(de)信(xìn)贷衍生品决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发(fā)布公告称，由11家买方(fāng)机构(gòu)、卖方(fāng)银行和做市商组成的委(wěi)员会一致投(tóu)票通(tōng)过了上述决(jué)议(yì)。值得一提的是，瑞(ruì)信本来也是(shì)EMEA DC的一员，但没有出(chū)现(xiàn)在投票的(de)清单上(shàng)。

　　具体来(lái)说(shuō)，提出(chū)这个(gè)问(wèn)题的市场参与者认(rèn)为，AT1债券应该与CDS合约(yuē)所依据的(de)参考债(zhài)券(quàn)（次级债）具有(yǒu)同等地位(wèi)，并以一份(fèn)2020年到(dào)期(qī)的瑞信英镑次级债作为标准(zhǔn)参考债务。

　　对(duì)此，委员会首先一(yī)致裁定，并没有发生(shēng)“政(zhèng)府(fǔ)干(gàn)预的信贷事(shì)件”。此(cǐ)外，根(gēn)据AT1债券(quàn)文件(jiàn)中的排名条款(kuǎn过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处e-height: 24px;'>过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处)和(hé)担保(bǎo)条件，次级债的持(chí)有人是相较于AT1债券(quàn)的优先(xiān)债权(quán)人。同时(shí)在2014年的文件中(zhōng)，也为AT1债(zhài)券定义了“排(pái)除(chú)义(yì)务”。周三的文件中，决策(cè)委员会没有对(duì)AT1债券是否构(gòu)成借款资金(jīn)做出任何决定。

　　在3月(yuè)中(zhōng)旬的紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将(jiāng)近(jìn)170亿美元(yuán)的瑞(ruì)信AT1债券全额减记(jì)，此举也引发了大量此类债券持有(yǒu)人的诉讼。一些投(tóu)机者(zhě)也在市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此举构(gòu)成(chéng)CDS赔(péi)付。

　　作为金(jīn)融市场较为常见的(de)金融衍生(shēng)品，信贷违约掉期的作用是(shì)在信贷事件（违(wéi)约、重组、破产等）后，CDS的买方(fāng)可以(yǐ)向卖(mài)方索赔(péi)，索赔的(de)金(jīn)额通常等于参考资产的(de)面值(zhí)减去违约后的市场价(jià)值。各个(gè)区域的信贷衍生品(pǐn)决定委员会，负责决定在这个地区是否发(fā)生了信贷衍生品(pǐn)合约中(zhōng)定(dìng)义的(de)信贷事件。

　　根据存管信托和清算公司（DTCC）的(de)数据，截至今年3月，与瑞信集(jí)团债务相关的CDS名(míng)义总量超(chāo)过(guò)190亿美元，不过DTCC的数据(jù)并(bìng)未(wèi)区分(fēn)优先级债务和(hé)次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布了接手瑞信的最新评(píng)估。在本周二(èr)提交给美国SEC的监管文件(jiàn)中，瑞银(yín)表(biǎo)示紧急接(jiē)手(shǒu)瑞信预(yù)计将造成170亿美元的(de)损失，其(qí)中有40亿美元为潜在(zài)的诉讼(sòng)和罚(fá)款(kuǎn)支出。不(bù)过这部分的损失(shī)将会由一笔“负347.77亿美(měi)元(yuán)”的商(shāng)誉覆盖(gài)，意味着收购资(zī)产的价格（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低于资产的(de)实(shí)际(jì)价值。

　　这份文件(jiàn)同(tóng)样(yàng)显(xiǎn)示，从去年10月开始，瑞银的战略委员(yuán)会就已(yǐ)经开始评(píng)估瑞信的状况，并在(zài)今年2月得出(chū)“不(bù)宜收购”的决定，但最(zuì)后仍在瑞(ruì)士政(zhèng)府的(de)要求下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞(ruì)信CEO乌尔里奇·科纳将在合并交易完成后加(jiā)入瑞银集团的董(dǒng)事会，同时在“可(kě)预见(jiàn)的未来(lái)”，瑞信的品牌(pái)仍将独(dú)立(lì)运营。

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