公(gōng)募基金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)的托管人结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟(shú)的基(jī)金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其(qí)他券商也在(zài)积极研(yán)究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立(lì)的(de)资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资(zī)金的(de)方式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易额(é)度每(měi)日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留(liú)了原先(xiān)券商交易结算模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了(le)公募(mù)基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也(yě)印吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法证了券商财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具(jù)选择(zé)。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的(de)交易结(jié)算模(mó)式，投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于(yú)券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，可(kě)优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券(quàn)结模(mó)式下(xià)资金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模(mó)式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资(zī)验券可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托(tuō)管人(rén)与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结(jié)算模式(shì)的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激(jī)发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大(dà)，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基(jī)金诞(dàn)生起，采取的(de)就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金(jīn)等产品类(lèi)型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来(lái)说获(huò)得(dé)银行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益(yì)深(shēn)度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会受益于(yú)这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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