财联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3印信是什么意思？ 印信和书信一样吗.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多印信是什么意思？ 印信和书信一样吗客户的资金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可(kě)能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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