5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系qíng)时代，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能(néng)力。

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