新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久>事件：21世纪(jì)经济报道(dào)、澎湃(pài)新闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将于5月15日(rì)执(zhí)行(xíng)，其中国有(yǒu)银行执行基准利率加10BP；其它金(jīn)融机(jī)构执行基准利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定存款是什么？通知存(cún)款和(hé)协定存款是“类活(huó)期(qī)存款”，灵活(huó)性好于(yú)定期，收(shōu)益(yì)率好于活期。产品推出(chū)的(de)目(mù)的更(gèng)多是为吸引存款。通知存款是指(zhǐ)不(bù)约定存期，在支取时提前通知银行的存款(kuǎn)业(yè)务，分(fēn)为提前(qián)一天和(hé)提前七天的两(liǎng)种类型(xíng)。协定存(cún)款是(shì)对协定(dìng)额(é)度以(yǐ)内的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部分给予协定存款利率。

　　通知存款和协定(dìng)存款当(dāng)前利率处于什么水平？为何需要规(guī)定上限？根(gēn)据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准(zhǔn)利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标(biāo)准，则国有四大行1天和7天期(qī)通知存款利(lì)率的(de)上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定(dìng)存(cún)款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)为 1.35％ 。而目前部分城(chéng)商行(xíng)与农商行通知、协定存款利率偏高，我们梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银(yín)行超过新规上限。7 天通知存款(kuǎn)的(de)最高利率达到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高(gāo)的(de)通知存款(kuǎn)利率高(gāo)于其挂牌价，存在(zài)“存(cún)款竞争”令负债(zhài)成(chéng)本相(xiāng)对(duì)刚性的问(wèn)题。

　　规定上限对相(xiāng)关存(cún)款(kuǎn)实际利(lì)率有何影(yǐng)响(xiǎng)？是(shì)否会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率或将有所(suǒ)下调，但(dàn)对M1和M2增(zēng)速(sù)影响非(fēi)对(duì)称。其一(yī)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)应(yīng)属于(yú)其他存款，对M1或没有影响。其(qí)二，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款若(ruò)流出，可(kě)能会拖累 M2 增(zēng)速(sù)。根据《存款统计(jì)分类及(jí)编(biān)码》，我(wǒ)们合理推断(duàn)，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会(huì)影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到此次利率上限(xiàn)的设(shè)定，可(kě)能有部(bù)分(fēn)个人(rén)或企业将(jiāng)通(tōng)知存款和(hé)协定存款投向收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财以及其他资管(guǎn)产品中，拖累(lèi) M2 增速(sù)表现(xiàn)。考虑(lǜ)到4月居民存款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次(cì)通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约束(shù)，或(huò)进一步加速居民将资(zī)金(jīn)从表内(nèi)搬至表外。

　　是否意味(wèi)着存款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开始？本(běn)次约(yuē)束通知存(cún)款和协定存款利率，核心(xīn)目(mù)的是缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差(chà)下探，其中国有银(yín)行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的(de)平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的(de)利润是准(zhǔn)公共(gòng)品，去向有(yǒu)三：一是(shì)利润分(fēn)配给财政的非税收入；二是转增资本(běn)金以(yǐ)满足宏观审慎(shèn)的管理要(yào)求，疏(shū)通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要(yào)保(bǎo)证商业银行(xíng)的合(hé)理盈利(lì)水平，又要(yào)不抬高实体(tǐ)经济(jì)融资水(shuǐ)平，惟有(yǒu)对(duì)存款(kuǎn)利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主要(yào)银行(xíng)已经下调存款利率，年初至今其他银行也(yě)纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着商业(yè)银行普通存款(kuǎn)利率的(de)调整到位(wèi)，政策抓手转向其他存(cún)款的(de)利率水平(píng)。但目前尚(shàng)不构成新一(yī)轮(lún)存款利率下调的开始，源于(yú)目前存(cún)款利率市场化调整机制参考(kǎo) 10Y 国(guó)债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面下(xià)调(diào)的充分条件。

　　高频(pín)数(shù)据经济表现：汽车销售、地产销售改善。乘(chéng)用车(chē)零售同(tóng)比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年累(lèi)计(jì)同比 1％ ，全(quán)国(guó)整(zhěng)车(chē)货运量有所(suǒ)反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策继续(xù)加码。政府性基金与基(jī)建：新增专(zhuān)项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业(yè)投资：开(kāi)工率继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价(jià)格下降(jiàng)，油价(jià)上升。货币政策(cè)与(yǔ)汇率：资短端金利率下行、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策(cè)见(jiàn)效速度慢(màn)于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪(jì)经济(jì)报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限(xiàn)：国有银(yín)行（特指工农(nóng)、中、建(jiàn)四(sì)大行）执行(xíng)基准利率加 10BP ；其它(tā)金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定(dìng)存款是什么(me)？

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期(qī)，收益率(lǜ)好于活(huó)期。产(chǎn)品推出的目的(de)更(gèng)多是(shì)为吸引(yǐn)存款。

　　通知存(cún)款是指不(bù)约定(dìng)存期，在支取时(shí)提(tí)前通知银行的(de)存款(kuǎn)业务，分(fēn)为(wèi)提前一(yī)天和提前七(qī)天的(de)两种类(lèi)型。在(zài)存入款(kuǎn)项时不(bù)约定存期，支取时(shí)需提前通知银行，约定支取存款(kuǎn)的日期和金额(é)方(fāng)能支(zhī)取，按(àn)存(cún)款人提前通知的期限长短划分为一天通知存款和七天通知存(cún)款两个(gè)品种，一天通知存款必须提(tí)前(qián)一天通(tōng)知约定支取(qǔ)存款(kuǎn)，七(qī)天通知存款(kuǎn)必须(xū)提(tí)前七天通知约定支取存款。通知存款面向个(gè)人和企业办理。

　　协定存款是对(duì)协定(dìng)额度以(yǐ)内的部分(fēn)给(gěi)予活期利率，对(duì)超过协定部分给(gěi)予协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)。协定存款是(shì)指银行与客户签订协(xié)议，约定结算账(zhàng)户(hù)的每(měi)日留存金(jīn)额，结算账户每日余额(é)低(dī)于最低留(liú)存额（含）的(de)部(bù)分(fēn)按活期存(cún)款利率计息，超过部分按(àn)中国人民银(yín)行规定的(de)协定存款利(lì)率计息的存款。协定存(cún)款(kuǎn)面向企业办(bàn)理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前(qián)利率水平(píng)？为何需要规定上(shàng)限？

　　若央行(xíng)规定新的利率上限，则7天通知存款利(lì)率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此(cǐ)为标准，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款利率的上限(xiàn)分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款利率上限为 1.25％ 。其(qí)它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的(de)上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存(cún)款利率上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农商行通知、协(xié)定存款利率偏高，样本银行(xíng)中(zhōng)有(yǒu)13.5％的(de)银(yín)行超过新规上限。我们(men)梳理了国(guó)有银行、股份(fèn)制银行(xíng)、 20 家(jiā)城商行(xíng)（按资产规(guī)模(mó)排(pái)序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)与股份行挂牌利率未超(chāo)过央行新规上限，超(chāo)过(guò)上限的银行主要(yào)集中在城商(shāng)行和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行中有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银行最(zuì)高的通知存款利(lì)率高于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相对(duì)刚性(xìng)的问题。我们在梳理过程中发(fā)现，部分银行个人通知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率高(gāo)于(yú)挂牌利率(lǜ)，其(qí) 1 天的通知存(cún)款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部(bù)分城商行和农(nóng)商行通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率或将有所下调。目前(qián)超过利率(lǜ)新规上(shàng)限的主要为城商行和农商行，样(yàng)本银行中有 13.5％ 的银行超过(guò)上限，其中 7 天通知存款的最(zuì)高(gāo)利率达到(dào) 2.1％ （规(guī)定(d新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久ìng)上限为 1.55％ ），因此新规的执行(xíng)会导(dǎo)致部分(fēn)城商行和农(nóng)商(shāng)行（合理估算近(jìn) 13.5％ 的比(bǐ)例）通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下调。

　　是(shì)否(fǒu)会对M1和M2的增(zēng)速产(chǎn)生影响？

　　其一，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)应(yīng)属于其他(tā)存款，对M1或没有影响。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分类及(jí)编码》，通知存(cún)款和(hé)协定存款与普(pǔ)通存款(kuǎn)并列，并不属(shǔ)于(yú)单位存款和储蓄存款(kuǎn)。则考(kǎo)虑到 M1 为(wèi) M0 与单位(wèi)活(huó)期存(cún)款之和，其(qí)不在(zài) M1 的包含范围(wéi)之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二(èr)，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编码》，我们(men)合(hé)理推(tuī)断，通知存款和协(xié)定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会(huì)影响 M2 规模(mó)和增速。考虑到此次利率上限的设(shè)定，可能有部分个人或(huò)企(qǐ)业(yè)将通知存(cún)款和(hé)协定存款投向收益率更高的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到4月居(jū)民存款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计将(jiāng)进入下行通道(dào)。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管(guǎn)资金回(huí)表也主要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个(gè)人存款(kuǎn)的规模(mó)扩张(zhāng)。年初以来(lái) 1.6 万亿(yì)资管资金回(huí)流表内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿(yì)来(lái)源于(yú)住(zhù)户部门。但随(suí)着4月居民存(cún)款同比首次(cì)由增转降，居民资产配置(zhì)或回流表(biǎo)外，对应的则(zé)是(shì)M2同比超过(guò)市场(chǎng)预期(qī)下行(xíng)。再考虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率上限的约束(shù)，或进一步加速(sù)居(jū)民将资金(jīn)从表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意(yì)味着存(cún)款利(lì)率下(xià)调新一轮的开始？

　　本次约束通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银(yín)行净息差(chà)下探(tàn)，其中国有银行(xíng)平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份(fèn)制银(yín)行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银(yín)行(xíng)的利润(rùn)是准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配(pèi)给(gěi)财政的(de)非(fēi)税收入(rù)；二(èr)是转增资本金(jīn)以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠道(dào)；三(sān)是增加拨备以(yǐ)应(yīng)对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要(yào)不抬高实(shí)体经(jīng)济(jì)融资(zī)水(shuǐ)平，惟(wéi)有对存款利(lì)率进行(xíng)调(diào)整。

　　实际上(shàng)，去年(nián)9月主要银行已(yǐ)经下(xià)调(diào)存(cún)款利率，年初(chū)至今(jīn)其他银(yín)行(xíng)也纷纷(fēn)跟(gēn)进，随着(zhe)商业(yè)银行(xíng)普通(tōng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向其他存款的利率水(shuǐ)平。而部分中小银行未高息(xī)揽(lǎn)储，其通知存(cún)款利(lì)率和协定存款利率明显偏高，实际上不利于(yú)商(shāng)业银行(xíng)整(zhěng)体负债端成本的下降，也(yě)成(chéng)为本次约束通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)的(de)触发因(yīn)素。

　　是否是新一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的开始？目前十年期国债收(shōu)益率高于上一轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目前尚不具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，以 10 年期国债收益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整(zhěng)存款(kuǎn)利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下(xià)调存款利率，如一(yī)年期定期存(cún)款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　高频经济表现(xiàn)：汽车、地产销(xiāo)售改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零(líng)售较(jiào)上周有(yǒu)所改(gǎi)善，今年以来累(lèi)计(jì)同(tóng)比增长1％。截至5月7日，乘用车零(líng)售同比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年(nián)累计(jì)同(tóng)比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零售同比(bǐ)增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有所反(fǎn)弹，京沪(hù)深(shēn)迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京(jīng)沪(hù)深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期(qī)上(shàng)行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费(fèi)：截至(zhì)5月12日，当(dāng)周国债净融资(zī)-754.8亿，当周新增0亿一般债(zhài)，下周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产(chǎn)市(shì)场：地产销(xiāo)售(shòu)回暖，五一过后因(yīn)城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房周均成交面积(jī)两年平均增速(sù)回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线城市分别回(huí)升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙古等 30 余个城市(shì)进行了公积(jī)金贷(dài)款(kuǎn)政策的调(diào)整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与基建：当(dāng)周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制(zhì)造业投(tóu)资与工业(yè)生产：受(shòu)五一假期及需求走弱影(yǐng)响，开工(gōng)率连周下滑(huá)。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港口货物吞吐量(liàng)较上(shàng)周回升 0.8％ ，高速(sù)公路货车通行量(liàng)与(yǔ)铁路(lù)货运量较(jiào)上(shàng)周分别回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格继续(xù)下(xià)行(xíng)，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品价格(gé)：油价小幅回升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价(jià)格(gé)回落 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率：逆回购地量延(yán)续，资金利率小幅(fú)下(xià)行。截至 5 月 12 日，本(běn)周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较(jiào)上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上(shàng)行，人民币被动(dòng)贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示(shì)：稳增长政策(cè)见效速(sù)度慢于预期，数据搜(sōu)集遗(yí)漏(lòu)。

　　全球宏观日历：关注中(zhōng)国 4 月经济数据

　　内容节选(xuǎn)自(zì)申万宏源宏观研究(jiū)报(bào)告：

　　《存(cún)款利率下调新一轮的开始(shǐ)？——申(shēn)万宏源宏观(guān)周报·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾(jiǎ)东(dōng)旭 王(wáng)胜

　　发布日(rì)期：2023.05.13

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